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2000亿元估值的京东数科:白条、金条营收占比合计43.01%,正发力这一新赛道

2020-09-14 13:19:07 和讯名家 

  

 

  9月11日,上交所科创板披露了京东数字科技控股股份有限公司(以下简称“京东数科”)的招股说明书,京东数科的上市进程进入了冲刺阶段(如需获取招股书,请关注“消金界”,后台回复“京东数科”)。

  根据招股说明书,京东数科本次将发行不超过5.38亿股,占发行后总股本的比例不低于10%(行使超额配售选择权之前),此次发行后的总股本将不超过53.8亿股(行使超额配售选择权之前)。

  京东数科表示,此次募集资金扣除发行费用后的净额,将全部用于与主营业务相关的项目,拟投入总额为203.67亿元。

  按照增发10%新股募集200多亿资金进行粗略估算,预计京东数科的估值将超过2000亿元。

  值得关注的是,京东数科拳头产品京东白条和京东金条在整体营收中的占比越来越高,2020年上半年,京东白条和京东金条合计贡献了43.01%的收入。

  依托京东集团场景和生态,京东白条和京东金条毫无疑问是优质的金融资产。有白条和金条这样的“现金牛”固然好,市场更关心的是京东数科的成长空间:京东数科未来的利润增长点在哪儿?是否能撑起2000亿元的估值?

  白条、金条营收占比越来越高

  招股说明书显示,京东数科2017年、2018年、2019年、2020年上半年(以下统称“报告各期”),营收分别为90.7亿元、136.16亿元、182.03亿元、103亿元,同期净利润为-38.29亿元、1.28亿元、7.7亿元、-6.8亿元,毛利率分别为 54.69%、64.38%、65.77%和 67.08%,营收和毛利率都呈现上升态势,但净利润起伏较大。

  自从京东金融升级为京东数科之后,京东数科在所有场合都在弱化自己的金融属性,但是从京东白条和京东金条的营收情况来看,京东数科恐怕短时间还难以摆脱“金融”的标签。

  根据招股说明书,京东数科信贷科技的主要产品形态为“京东金条”,是一款数字化、无抵押的短期消费信贷产品。

  报告期内,京东金条的年度活跃用户数分别为302.08万户、677.31万户、1520.57万户和1424.17万户,近三年复合增长率为124.36%。同期,京东金条的促成的贷款规模分别为 1036.85亿元、2554.92亿元、4589.15亿元和2612.17亿元,近三年复合增长率为110.38%。

  截至2020年6月末,金条产品余额中,由金融机构进行直接放款或已实现资产证券化的比例合计约为96%。

  在贷款促成后,金融机构按照一定比例向京东数科支付科技服务手续费。

  报告各期,京东金条实现的科技服务收入分别为9.2亿元、 20.88亿元、 36.60亿元和26.36 亿元,近三年复合增长率为99.41%。

  京东白条作为信用消费产品,是京东数科与京东商城合作,为用户提供的无抵押循环赊销额度。

  招股说明书显示,京东白条将京东商城的用户留存率提升了近100%,人均订单量提升约50%,交易额提升约80%。

  报告各期,京东白条年度活跃用户数分别为2492.73万人、3584.36万人、5780.61万人和 5544.61万人,年复合增长率达52.28%。

  报告各期,白条产品科技服务收入分别为14.73 亿元、27.34亿元、32.10亿元和17.94 亿元。

  通过计算招股说明书披露的数据可知,报告各期,京东金条和京东白条的合计营收,占京东数科总的营收为26.38%,35.41%,37.74%,43.01%,占比呈现明显的上升趋势,到2020年上半年,占比已经上升到了四成。

  京东金条与白条成为公司拳头产品:一方面表明,该类产品在内部受到重视;另一方面也表明,在外部市场上扩张了规模。

  如果将这两个产品与蚂蚁集团的借呗、花呗相比的话,产品推出的时间并不晚,甚至白条更是互联网信用支付的首创。白条一直以来,显得更为低调。

  如今京东大力发展开放平台,与淘宝业务越发相似,那么白条的扩张也迎来了好时机,当下的发力算不算在补课呢?

  靠什么支撑2000亿估值?

  因为依托的是京东商城场景,无论是京东金条还是京东白条都称得上是优质的消金资产,即便疫情期间,资产质量也没有出现明显下降。

  作为最大的现金流来源,白条和金条的高速增长对京东数科来说也是件好事。

  但显然,靠金条和白条显然支撑不起京东数科2000亿的估值,金融产品过高的占比甚至会拖累估值。这就是为何京东数科一直在“去金融化”——科技公司的估值肯定要高过金融公司。

  与蚂蚁集团相比,京东数科更有动力突出科技基因。

  从估值上看,以2020年上半年为例,蚂蚁集团2020年上半年的净利润为216亿元,而京东数科,在去掉股权激励的影响之后,2020年上半年的净利润为3.83亿元,蚂蚁集团净利润是京东数科的56倍,而在估值上,对比京东数科的2000亿,蚂蚁集团寻求的估值是1.5万亿,是京东数科的7.5倍。

  如果市场给予京东数科2000亿元估值,这里显然是更看重它金融产品之外的业务成长性。

  近三年左右的时间里,在政策的指引与市场的反馈之下,曾经的金融科技独角兽皆在向科技方向努力。

  招股说明书中,京东数科给自己的定位为是——一家全球领先的数字科技公司,致力于为金融机构、商户与企业、政府及其他客户提供全方位数字化解决方案。

  商业模式为以大数据、人工智能、云计算、区块链等新一代信息技术为基础,为客户提供“科技(Technology)+产业(Industry)+生态(Ecosystem)” 的全方位服务,打造产业数字化“联结(TIE)” 模式。

  主营业务主要是三大板块:金融机构数字化解决方案、商户和企业数字化解决方案、政府及其他客户数字化解决方案。

  截至2020年6月末,在金融机构服务领域,京东数科已为超 600 家包括商业银行、保险公司、基金公司、信托公司、证券公司在内的各类金融机构提供了数字化解决方案。

  在商户与企业服务领域,已为超100万家小微商户、超20万家中小企业、超700家大型商业中心等提供了包括业务和技术在内的数字化解决方案。

  在政府及其他客户服务领域,京东数科以智能城市操作系统为核心产品,服务了超过40家城市公共服务机构,已建立庞大的线下物联网营销平台,拥有自营和联盟媒体点位数超过 1,00万,覆盖全国超过300座城市以及6亿多人次。

  可以看到,京东数科正在全力抓住产业数字化的趋势,全面布局ToB业务。

  所谓产业数字化是指用数字技术提升传统产业的效率。

  从京东数科的业务条线划分来看,京东数科瞄准的行业包括金融机构、商户和企业、政府及其他,而这背后的支撑无疑需要强大的数字科技能力。

  从募集资金用途看,此次京东数科募集的资金,除了57.07亿元用于补充流动资金外,其余都计划用在与主营业务相关的项目研发上。

  当然,也这是登陆科创板的应有之意。

  根据招股说明书,京东数科在科研方面的投入不断增长,目前研发及专业人员的占比近70%,截至2020年8月31日,京东数科及其子公司拥有专利或专利申请 2230 项,其492项已经获得授权,包括已获颁专利证书的专利396项。风险管理应用中的授信评分卡主模型已迭代至第11个版本,模型变量200万维,属于高维度复杂模型。

  根据艾瑞咨询的预计,到2022年中国金融机构技术资金投入将达到4034.7亿元,其中科技投入占比将增长到35.1%。而在中小微企业数字化升级服务方面,2015年行业市场规模仅179.4亿元,至2019 年已超过千亿级规模。由此可见,京东数科布局的赛道确实拥有很大的市场空间。

  但这并不意味着京东数科就能在To B赛道上一帆风顺。

  虽然京东数科表示其首创的产业数字化“联结(TIE)” 商业模式具备一定创新性和独特性,目前在中国以及全球范围内并不存在与公司全面直接竞争的企业,但是在列举竞争对手的时候,京东数科还是提到了蚂蚁集团、赛富时(Salesforce)、阿里云。

  事实上,在面向政府、金融机构以及其他企业的数字化服务中,京东数科面临的竞争对手,远远不止蚂蚁集团、赛富时(Salesforce)、阿里云这样的巨头,产业数字化的赛道上早已布满的众多竞争者,京东数科要想在To B领域占得先机,也充满了挑战。

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(责任编辑:王治强 HF013)
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