年利率仅3.04%，招联金融债价格为何低到跟铁道债有一拼？

　　招联发债融得消金公司最低利率

　　新流财经3月11日了解到，招联消费金融有限公司2020年第二期金融债券以正式上线流通，此次发行主体评估为AAA级，发债融资规模20亿元，债券期限3年，采取固定利率计息，票面利率仅为3.04%。

　　值得注意的是，3.04%的年利率已是所有消费金融公司自发行金融债券以来，所达到的最低利率。

　　截图来自：中国债券信息网

　　直观上来做比较，2020年3月10日，3年期国债收益率为2.187%，3年期国开债收益率2.5723%，3年期铁道债券利率为2.9162%，招联消金此次发行债券与“永不破产”的中铁总发债息差仅相差不到13个基点，发债主体的信用资质情况不言而喻。

　　截图来自：中国债券信息网

　　再来展示消费金融ABS的发行利率，目前3年期AAA、AA+、AA级别消费金融ABS的收益率分别为3.34%、3.61%以及3.99%。

　　虽然消费金融公司发行的金融债与ABS是不同类型，并且有着不同的发行定价标准，但是目前的主流消费金融公司及相关产品多以ABS为主要融资方式，所以横向比较仍然具备一定的参考价值。

　　招联消金2020年二期金融债的利率也显著低于上述三级别消费金融ABS收益率。

　　这从侧面反映出，在整个消费金融行业中，招联消费金融公司具备优质的资产质量，而且其公司的信用资质在整个金融行业中被受到认可。

　　近期，招联发布了2019年财报数据，截至年末，招联总资产926.97亿元，净资产93.60亿元；实现营收107.40亿元，同比增长54.4%；实现净利润14.66亿元，同比增长17.0%。

　　而截至2019年三季度末，招联前三季度已累计实现营业收入75.32亿元，净利润10.87亿元，不良率为1.76%，其拨备覆盖率260%，风险抵御能力充分。

　　实际上，目前在二十多家消费金融公司中仅有4家消费金融公司成功发行金融债，另外三家为中银消费金融、捷信消费金融、兴业消费金融。

　　其中，中银消金于2016年发行过一期金融债，此后都未有相关发行信息。而捷信消金和兴业消金在最近一年中都发行过金融债。

　　捷信金融债信息显示，其于2018年和2019年各发行了一期金融债，其中，2019年5月捷信消金发行了债项为AA+的20亿资金规模金融债，债券期限2年，票面利率为7%。

　　作为参照，2019年5月10日的各主体2年期债券收益率如下图，7%的票面利率显著高于上述利率。

　　截图来自：中国债券信息网

　　按照2019年上半年消费金融公司发展状况，作为至今唯一一家外资独资的消费金融公司，捷信的资产规模已位列同业第一，达到1069.85亿元，实现营业收入86.09亿元，净利润为7.93亿元。而截至2019年6月30日，捷信不良贷款比率为9.6%。

　　兴业消金方面，其在2019年的8月和11月分别发行了金融债，在第二期金融债中，作为AAA级信用评定，其发行了为期3年的10亿元债券，票面利率为3.79%。

　　截图来自：中国债券信息网

　　这一利率水平在当时几乎等同于AAA级3年期消费金融ABS的收益率，但距离铁道债仍有28个基点的差距。

　　同样从2019年上半年业绩数据显示，兴业消费金融的资产规模为309.70亿元、营业收入20.88亿元、净利润4.42亿元，值得注意的是，这三项指标的同比增速十分惊人，分别达到101.9%、140.3%以及120.7%，整体有着不错的增长势头。

　　事实上，在操作层面上来看，消费金融公司发行ABS及金融债券应该具备的条件包括：具有良好的公司治理机制、完善的内部控制体系和健全的风险管理制度；最近三年没有重大违法、违规行为；监管指标符合要求；具备所需的专业人员和完善的处理系统等。同时，发行金融债还要求最近三年连续盈利等要求。

　　即使满足上述发行条件，相关债券也需要得到市场投资人的认可。因此，开展该类业务对消费金融公司的综合资质提出了较高要求。

　　含着金钥匙出生的招联，未来将面临超级消金“大厂”冲击

　　此次，招联2020年二期金融债券之所以能以票面3.04%的定价发行成功，既有外部大环境的助力，也有公司内部资产质量的支撑。

　　从大环境看，“小、散、高频”的金融业务是未来发展的重点，各类机构加大力度布局消费金融业务已是不争的事实，包括大型银行、地方性银行、地方性集团、互联网资本等，不是已经取得就是正在谋求消费金融牌照，好乘上这艘万亿巨轮。

　　未来在金融市场上，消费金融公司或者类机构发行的金融债和消费金融ABS将成为常态，数量种类都将更为丰富多元。市场投资人已经非常认同此类公司主体和业务形态，整体金融市场的接受度和渗透率都将走高。

　　而在这次突发的疫情作用下，大量依靠线下团队运作的金融业务受到严重冲击，导致部分金融机构纷纷开启“线下转线上”措施，但短期内这类补救措施的效用几乎难以显现。

　　不过，招联从成立之初就是依靠纯线上运营模式抢占先机，在自营业务能力搭建方面比较出色，加上又跟支付宝建立了早期合作关系，以及招商、联通的股东资源加持，成为持牌消费金融公司中步伐快速、增长力强劲的头部机构。

　　这从招联消金2020年第一期金融债可见一二。

　　实际上，招联消金“小额、年轻”的业务特征也非常明显，旗下“好期贷”、“信用付”和学生贷款“零零花”均是互联网信贷产品，在2019年上半年招联消金的贷款余额中，近60%的借款人贷款金额在一万元以内，并且35岁以下的借款人占比超过70%。

　　此外，招联消金的两大股东招商银行(600036,股吧)和中国联通(600050,股吧)所予以的加持作用不可忽视。

　　从终端产品的体验来看，招联消金的产品利率长期处于较低水平，这一方面也得益于股东的加持，不仅能够从银行获取较低成本的资金，还能够在金融市场上以同行业更低的价格获得融资。

　　在获客方面，招商银行和中国联通也能够在自身既有的客群中导流给招联金融，通过招行手机银行App和联通场景渠道开放入口实现转化。

　　总的来看，招联消金算是含着金钥匙出生的能人，在现金贷业务的经营上已经初获成功，这或许就是金融市场如此买他账的原因。

　　招联的优势，已经让它在消费金融的金字塔尖坐稳头部机构的位置，但招联的短板在自营场景业务上。

　　招行本身的消费金融业务也同样存在流量争夺的问题。最近招行推出了自己的全新小微消费贷款产品，加上招行自己控股的直销银行牌照——招东银行正在路上，招联同样需要在场景业务中迈出真正的一大步，来实现源源不断的流量。

　　2020年，新一批的消费金融牌照已经在路上，其中不乏平安、小米这样类资金、团队、场景资源俱全的超级消金“大厂”。

　　对招联这家向来以线上轻运营模式见长的消费金融公司来说，在新一批大玩家正式杀入市场之前，如何实现2.0的华丽的变身，是保住行业地位的关键。

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