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年利率仅3.04%,招联金融债价格为何低到跟铁道债有一拼?

2020-03-27 11:31:18 和讯名家 

  招联发债融得消金公司最低利率

  新流财经3月11日了解到,招联消费金融有限公司2020年第二期金融债券以正式上线流通,此次发行主体评估为AAA级,发债融资规模20亿元,债券期限3年,采取固定利率计息,票面利率仅为3.04%。

  值得注意的是,3.04%的年利率已是所有消费金融公司自发行金融债券以来,所达到的最低利率。

  截图来自:中国债券信息网

  直观上来做比较,2020年3月10日,3年期国债收益率为2.187%,3年期国开债收益率2.5723%,3年期铁道债券利率为2.9162%,招联消金此次发行债券与“永不破产”的中铁总发债息差仅相差不到13个基点,发债主体的信用资质情况不言而喻。

  截图来自:中国债券信息网

  再来展示消费金融ABS的发行利率,目前3年期AAA、AA+、AA级别消费金融ABS的收益率分别为3.34%、3.61%以及3.99%。

  虽然消费金融公司发行的金融债与ABS是不同类型,并且有着不同的发行定价标准,但是目前的主流消费金融公司及相关产品多以ABS为主要融资方式,所以横向比较仍然具备一定的参考价值。

  招联消金2020年二期金融债的利率也显著低于上述三级别消费金融ABS收益率。

  这从侧面反映出,在整个消费金融行业中,招联消费金融公司具备优质的资产质量,而且其公司的信用资质在整个金融行业中被受到认可。

  近期,招联发布了2019年财报数据,截至年末,招联总资产926.97亿元,净资产93.60亿元;实现营收107.40亿元,同比增长54.4%;实现净利润14.66亿元,同比增长17.0%。

  而截至2019年三季度末,招联前三季度已累计实现营业收入75.32亿元,净利润10.87亿元,不良率为1.76%,其拨备覆盖率260%,风险抵御能力充分。

  实际上,目前在二十多家消费金融公司中仅有4家消费金融公司成功发行金融债,另外三家为中银消费金融、捷信消费金融、兴业消费金融。

  其中,中银消金于2016年发行过一期金融债,此后都未有相关发行信息。而捷信消金和兴业消金在最近一年中都发行过金融债。

  捷信金融债信息显示,其于2018年和2019年各发行了一期金融债,其中,2019年5月捷信消金发行了债项为AA+的20亿资金规模金融债,债券期限2年,票面利率为7%。

  作为参照,2019年5月10日的各主体2年期债券收益率如下图,7%的票面利率显著高于上述利率。

  截图来自:中国债券信息网

  按照2019年上半年消费金融公司发展状况,作为至今唯一一家外资独资的消费金融公司,捷信的资产规模已位列同业第一,达到1069.85亿元,实现营业收入86.09亿元,净利润为7.93亿元。而截至2019年6月30日,捷信不良贷款比率为9.6%。

  兴业消金方面,其在2019年的8月和11月分别发行了金融债,在第二期金融债中,作为AAA级信用评定,其发行了为期3年的10亿元债券,票面利率为3.79%。

  截图来自:中国债券信息网

  这一利率水平在当时几乎等同于AAA级3年期消费金融ABS的收益率,但距离铁道债仍有28个基点的差距。

  同样从2019年上半年业绩数据显示,兴业消费金融的资产规模为309.70亿元、营业收入20.88亿元、净利润4.42亿元,值得注意的是,这三项指标的同比增速十分惊人,分别达到101.9%、140.3%以及120.7%,整体有着不错的增长势头。

  事实上,在操作层面上来看,消费金融公司发行ABS及金融债券应该具备的条件包括:具有良好的公司治理机制、完善的内部控制体系和健全的风险管理制度;最近三年没有重大违法、违规行为;监管指标符合要求;具备所需的专业人员和完善的处理系统等。同时,发行金融债还要求最近三年连续盈利等要求。

  即使满足上述发行条件,相关债券也需要得到市场投资人的认可。因此,开展该类业务对消费金融公司的综合资质提出了较高要求。

  含着金钥匙出生的招联,未来将面临超级消金“大厂”冲击

  此次,招联2020年二期金融债券之所以能以票面3.04%的定价发行成功,既有外部大环境的助力,也有公司内部资产质量的支撑。

  从大环境看,“小、散、高频”的金融业务是未来发展的重点,各类机构加大力度布局消费金融业务已是不争的事实,包括大型银行、地方性银行、地方性集团、互联网资本等,不是已经取得就是正在谋求消费金融牌照,好乘上这艘万亿巨轮。

  未来在金融市场上,消费金融公司或者类机构发行的金融债和消费金融ABS将成为常态,数量种类都将更为丰富多元。市场投资人已经非常认同此类公司主体和业务形态,整体金融市场的接受度和渗透率都将走高。

  而在这次突发的疫情作用下,大量依靠线下团队运作的金融业务受到严重冲击,导致部分金融机构纷纷开启“线下转线上”措施,但短期内这类补救措施的效用几乎难以显现。

  不过,招联从成立之初就是依靠纯线上运营模式抢占先机,在自营业务能力搭建方面比较出色,加上又跟支付宝建立了早期合作关系,以及招商、联通的股东资源加持,成为持牌消费金融公司中步伐快速、增长力强劲的头部机构。

  这从招联消金2020年第一期金融债可见一二。

  实际上,招联消金“小额、年轻”的业务特征也非常明显,旗下“好期贷”、“信用付”和学生贷款“零零花”均是互联网信贷产品,在2019年上半年招联消金的贷款余额中,近60%的借款人贷款金额在一万元以内,并且35岁以下的借款人占比超过70%。

  此外,招联消金的两大股东招商银行(600036,股吧)和中国联通(600050,股吧)所予以的加持作用不可忽视。

  从终端产品的体验来看,招联消金的产品利率长期处于较低水平,这一方面也得益于股东的加持,不仅能够从银行获取较低成本的资金,还能够在金融市场上以同行业更低的价格获得融资。

  在获客方面,招商银行和中国联通也能够在自身既有的客群中导流给招联金融,通过招行手机银行App和联通场景渠道开放入口实现转化。

  总的来看,招联消金算是含着金钥匙出生的能人,在现金贷业务的经营上已经初获成功,这或许就是金融市场如此买他账的原因。

  招联的优势,已经让它在消费金融的金字塔尖坐稳头部机构的位置,但招联的短板在自营场景业务上。

  招行本身的消费金融业务也同样存在流量争夺的问题。最近招行推出了自己的全新小微消费贷款产品,加上招行自己控股的直销银行牌照——招东银行正在路上,招联同样需要在场景业务中迈出真正的一大步,来实现源源不断的流量。

  2020年,新一批的消费金融牌照已经在路上,其中不乏平安、小米这样类资金、团队、场景资源俱全的超级消金“大厂”。

  对招联这家向来以线上轻运营模式见长的消费金融公司来说,在新一批大玩家正式杀入市场之前,如何实现2.0的华丽的变身,是保住行业地位的关键。

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(责任编辑:何一华 HN110)
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